从工业革命到数字浪潮，再到人工智能引领的新一轮科技革命，产业迭代正以前所未有的速度重塑投资格局。如何在变革中捕捉确定性机会，是投资领域的核心课题。华安基金作为国内较早深耕科技投资的公募机构，依托强大投研平台与前瞻产业视野，持续挖掘优质成长机遇。华安基金副总经理、首席投资官翁启森，凭借 31 年证券基金从业经验与深厚产业背景，成为引领华安投研方向、洞见产业变迁的关键人物，为投资者精准把握时代投资主线。
华安基金作为业内最早深耕科技投资的基金公司之一，集结了兼具“产业学术背景+深厚投研实力”的投研团队，凭借深厚的产业积淀与团队协作能力，在科技投资领域不断扩容、深耕与迭代探索。
华安基金副总经理、首席投资官翁启森作为华安基金投研平台的“架构师”，工业工程出身、台积电工程师背景赋予其深厚的科技产业洞察。翁启森拥有31年证券、基金行业从业经历和超15年的投资管理经验，2008年4月，他带着丰富海外投资经验加入华安基金，带领团队在结构性行情中精准捕捉TMT、VR、跨境电商等前沿机会。在建设投研梯队方面，翁启森倡导开放分享文化，也是大家眼中最懂管理投研团队的首席投资官。
《洞见 ·新产业》第五期对话基金经理翁启森，以下是基金经理的精彩观点分享。
三阶段回望产业变迁，
新周期锚定结构性机遇
主持人：您来华安已18年，经历了市场的多轮周期。站在2026年，您如何回望过去18年的产业变迁？
翁启森：过去18年，中国经历了巨大的变革，产业变迁大致可分为三个阶段。
第一阶段是2008年全球金融危机之后，中国推出“四万亿”基建投资计划。那个年代，中国正处在人口红利与城镇化驱动的投资大周期中，产业投资的逻辑相对简单——跟踪货币信贷与基建投资规模即可把握节奏。
第二阶段始于2015年前后，随着80后、90后成为消费中坚力量，时代的主旋律转向消费崛起与移动互联网浪潮。中国经济从基建投资驱动逐步迈向消费驱动，一批具有代表性的中国品牌与互联网平台公司蓬勃兴起。
第三阶段是疫情之后，我们迎来了AI投资的大周期。一方面，中国制造业在全球供应链中的地位显著提升，制造业出海成为新生力量；另一方面，2023年掀起的AI新一轮IT革命，带来了算力、技术革命及基础设施的巨大投资机会。此外，在全球逆全球化进程中，中国坚持高质量发展，自主可控与产业结构升级亦催生了丰富的产业投资机遇。
主持人：当前的宏观经济周期如何影响不同产业链的格局与命运？
翁启森：过去，中国经济周期与基建投资、资本开支高度相关；但2018年供给侧改革之后，在高质量发展框架下，新兴产业受到政策扶持，产业投资机会开始与传统宏观周期脱钩，转向结构性机会。因此，投资者应特别重视在高质量发展的宏观背景下，把握市场中结构性的发展机遇。
三类机会区分产业逻辑，
五大方向前瞻时代主线
主持人：市场上有涨得快的产业，走得稳的产业，也有跟着国际局势走的产业。如何区分并分析这些不同类型的产业？
翁启森：市场上的投资机会大致可分为三类方向。
第一类是高景气成长产业，如AI算力、AI基建，以及全球渗透率持续提升的新能源产业。对于这类产业，最核心的关注点是成长速度，投资上更看重PEG（市盈率相对盈利增长比率），以及成长的速度、效率与产业地位。
第二类是稳健成长的龙头企业。过去三年，中国涌现出一批在全球具有影响力的大企业，它们具备稳健成长、高分红、低估值的特点。对于这类价值型标的，应从价值投资的角度寻找机会。
第三类是由地缘政治引发的能源价格变化，以及供给侧改革带来的机会。国内一些新材料、能化产业因供给约束、库存收缩，开始享受价格变动红利。分析这类机会，关键在于判断产业周期与库存周期是否形成共振，从而评估供给收缩后企业创造的价值。
主持人：未来真正能够引领时代的产业投资机遇可能在哪里？请给几个坐标。
翁启森：第一，全球最大的投资关键词是AI，但渗透率对大多数消费者而言仍处于摸索期，AI投资仍处上升周期。不仅算力，相关电力、半导体、光通讯等领域也承载AI产业的投资机会。从云AI到边缘AI，再到端侧AI，AI主轴依旧是新时代投资不可或缺的方向。
第二，AI发展需要强大的能源底座，全球新能源渗透率依然较低，而中国在新能源领域拥有强大话语权，新能源汽车、动力电池、光伏、风电等投资机会正不断迭代出新阶段。
第三，中国制造业实力正在重塑全球供应链。在逆全球化进程中，中国设备制造已成为具备产值的投资方向，制造业出海未来还将持续迭代。
第四，生物医药行业。美国临床肿瘤学会(ASCO: American Society of Clinical Oncology)年会等国际会议上，中国研发的新产品备受关注。中国生物医药以及未来以AI赋能的新一代生物医药，正成为市场焦点。
第五，大金融板块。中国券商正经历深刻变革，无论是国内整合还是未来出海，均值得关注。在人民币持续升值的背景下，新一代金融体系亦可能在产业变迁中寻得更多投资机会。
新旧动能转换非一蹴而就。在拥抱产业变迁的过程中捕捉结构性机会，同时寻找那些在全球舞台上冉冉升起的中国龙头公司。
复合型人才打破能力边界，
平台化投研赋能产业深耕
主持人：AI、机器人等技术迭代极快的产业，对研究深度要求极高，华安基金如何前瞻布局这些产业机遇？
翁启森：首先，提前布局复合型人才。华安的投研平台中，既有来自德州仪器的工程师，也有来自AC尼尔森的数据调研专家，还有北大医学院培养的医生。华安持续鼓励有复合型产业背景的人才，经过金融培训后加入产业研究，掌握投资的关键话语权。
其次，新兴产业如机器人、商业航天等，单一产业背景已无法满足复合学科的研究要求。研究机器人需要同时懂机械、IT、制造、材料甚至AI。因此，华安开始采用任务编组的方式覆盖新兴产业的投研需求，这是产业投资中的重要转型。
第三，在行业机会发生的第一时间就提早投入。从2023年至今，华安持续跟踪AI产业变迁，捕捉算力基建的投资机会。同时也在大量运用AI算力与大模型赋能投研平台，以AI做深度研究，用科学工具辅助投资经理进行自我检视与风险把控。
主持人：华安投研平台如何打破个人能力边界，实现全产业链的有效覆盖与深度赋能？
翁启森：单一研究员或投资经理的能力边界有限，必须依靠华安投研平台的跨平台支持，才能彰显平台的整体投研实力。
未来，机器人、脑机接口、商业航天乃至生命医药产业，都将反复考验我们能否打破个人能力边界，以跨平台、复合学科的方式实现全覆盖。因此，华安始终坚持多元包容的投研文化——让每位投研人员将各自单一产业的背景擦得更亮，同时又能满足跨时代、复合科学的投资要求，用包容的文化涵盖整个产业变迁过程。
主持人：华安的投研梯队建设与“传帮带”传统是怎样的？
翁启森：华安有一个重要信念：中国新生人才源源不绝，无论是80后、90后，还是AI原生代的00后。我们很早就启动了管培生培养制度，旨在形成内部自我循环与造血功能，同时兼容并蓄地传承组织文化。
华安还积极引入外部优秀人才，实现内外融合。我们坚持从优秀新生人才中选拔尖子生加入投研团队，鼓励他们发挥自身禀赋。可喜的是，华安的新生代投资经理常常一上台便能交出优异的业绩，这也证明了华安的培养制度行之有效。
产业变迁永不停歇，投资机遇始终蕴藏其中。华安基金翁启森以长远视角，清晰梳理产业发展脉络，明确 AI、新能源、先进制造、生物医药、大金融等核心投资方向。依托复合型投研人才、平台化研究体系与成熟的梯队培养机制，华安基金持续打破能力边界，深度覆盖前沿赛道。未来，华安基金将继续坚守专业初心，紧跟产业升级步伐，在时代变迁中捕捉优质结构性机会，助力投资者共享中国优质龙头企业的长期成长红利。
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