近期,美联储在9月联邦公开市场委员会(FOMC)会议上如期降息25个基点,标志着新一轮宽松周期的启动。根据星展理财研究部的预计,今年还将有两次降息,并在2026年第一季度进行最后一次降息,届时累计降息幅度将达到100个基点。值得注意的是,尽管劳动力市场趋于疲软促使美联储采取宽松政策,但通胀风险依然存在。关税逆风、减税政策以及人工智能(AI)相关资本支出的强劲增长,都可能推高物价。因此,本次宽松周期更侧重于“预防性”调整,而非激进地应对经济衰退。市场对通胀的乐观情绪可能过于超前。
回顾历史,美联储降息周期往往预示着经济衰退(自1986年以来,S&P 500指数在随后的12个月中平均下跌3%)。然而,1995年是一个值得深思的例外:美联储的宽松并未导致衰退,反而促使S&P 500指数在12个月内上涨了13.9%,这得益于互联网革命的兴起。当前,类似的机遇正在呈现——AI技术浪潮及其带来的强劲资本支出,这为风险资产描绘了积极的未来图景。
在当前政策和宏观经济充满不确定性的环境下,投资组合的多元化显得尤为关键。未来几个月,风险资产的走势将是就业和通胀数据博弈的结果,这些数据将直接影响美联储的政策走向。从策略布局来看,建议投资者采取“双管齐下”的策略:一方面,乘着宽松周期的东风,积极配置美国科技股和北亚市场股票,把握增长机遇;另一方面,则需通过另类投资,为潜在的政策不确定性筑起一道“防火墙”。
中国股票:持续动能与优选赛道
长期以来,星展理财投资总监办公室对中国股票的超配建议已得到市场验证。今年以来(截至9月),该区域实现了高达38%的显著回报(9月以来上涨9%)。这一出色表现源于多重利好因素的汇聚:市场对估值更具吸引力的中国科技和AI相关股票的浓厚兴趣、关税谈判预期的改善、对中国“反内卷”政策的乐观情绪,以及美国降息预期带来的流动性增强。这些共同推动了大量资金流入和强劲的估值重估。
维持对中国股票的超配立场,并坚信当前的积极因素将继续推动其估值进一步提升,主要基于以下四大支柱:
估值吸引力:相较于全球及亚洲其他市场,中国股票的估值依然极具吸引力。
流动性支撑:随着美国即将降息以及投资者寻求美元资产多元化配置,预计市场流动性将持续充裕。
科技创新驱动:在强劲增长前景、超大规模厂商的巨额资本支出计划以及积极的政策支持下,市场对中国科技和AI相关股票的兴趣将保持高涨。
宏观基础改善:“反内卷”运动的持续推进将有助于稳定宏观经济基本面和企业盈利预期。
在行业偏好上,我们继续看好:受益于AI发展、大规模资本支出和政策支持的互联网和科技股;受益于降息周期和活跃股市的高股息股票和非银行金融机构;以及受益于“反内卷”政策的行业,例如电动汽车和供应链相关板块。
黄金矿业股:金价飙升下的新机遇
鉴于近期金价的飙升和创纪录的利润率,星展银行投资总监办公室目前已对黄金矿业股持积极态度。虽然黄金作为传统的避险资产,依然是投资组合风险多元化的首选,但从增长和资本增值的角度来看,黄金矿业股因其对金价的杠杆作用而更具吸引力。
当前市场出现了历史性的时刻:许多黄金矿业公司的生产利润率(即黄金价格减去总维持成本)首次超过了其总维持成本。此外,多家大型黄金矿业公司已显著改善其基本面,通过积极去杠杆化、避免非盈利性并购、降低地缘政治风险敞口,并实现了自由现金流的增长。基于这些有利因素,我们认为黄金矿业股作为引人注目的增长型投资已重回舞台,尤其是在其当前强劲的上涨势头下——纽约证券交易所阿卡黄金矿业指数(NYSE Arca Gold Miners Index)今年以来(截至9月18日)已累计上涨超过100%。
根据预计,只要金价能持续稳定在每盎司3,000美元以上,大多数黄金矿业公司的盈利能力将得到有力支撑。当然,我们仍建议优先选择那些地理位置上充分多元化的优质矿业公司。
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